Nhưng bóc sổ sách của CTCP Đầu tư và Du lịch Vạn Hương, chủ đầu tư Khu Du lịch Quốc tế Đồi Rồng tại Hải Phòng ra thì có một câu chuyện khác cũng… khủng không kém. 😅
Mới nửa đầu năm 2025, công ty còn khoe lãi trước thuế gần 244 tỷ, lãi sau thuế hơn 226,4 tỷ đồng, cờ hoa rực rỡ.
Thế mà đúng một năm sau (nửa đầu năm 2026), kết quả kinh doanh quay xe 180 độ: Lỗ trước và sau thuế hơn 96,3 tỷ đồng! Tính ra lợi nhuận sau thuế bốc hơi một phát hơn 322 tỷ đồng chỉ sau 12 tháng. Hệ quả là mấy chỉ số sinh lời cắm đầu xuống đất: ROA từ 0,78% rơi thảm hại xuống -0,33%, ROE từ 7,48% tuột dốc không phanh về -3,18%. Lợi nhuận chưa phân phối tích lũy tính đến 30/6/2026 đã âm luôn gần 23,6 tỷ đồng. Đời đúng là ngả ngửa!
Lợi nhuận thì âm, nhưng quy mô nợ của Vạn Hương thì cứ gọi là phình to như bóng bay
Đến 30/6/2026, tổng nợ phải trả đã chạm mốc hơn 26.579 tỷ đồng (tức là vượt mốc 1 TỶ USD), tăng gần 549 tỷ so với cùng kỳ. Trong khi đó, vốn chủ sở hữu lẹt đẹt ở mức hơn 3.026 tỷ đồng.
Tính ra hệ số Nợ phải trả/Vốn chủ sở hữu nó nhảy vọt lên 8,78 lần! Nói nôm na theo ngôn ngữ đời thường cho dễ hiểu: Doanh nghiệp có 1 đồng vốn dắt lưng thì đang đi gánh tới gần 8,8 đồng nợ trên đầu! Hệ số nợ/tổng tài sản thì neo cứng ở mức 0,9 lần. Đúng kiểu "tay không cõng núi"!
Soi kỹ cơ cấu nợ mới thấy cái chiêu "giật gấu vá vai". Nợ vay ngân hàng giảm được hơn 300 tỷ (từ gần 1.788 tỷ xuống còn khoảng 1.484 tỷ).
Nhưng tưởng ngon à? Không hề! Ở chiều ngược lại, dư nợ trái phiếu chào bán riêng lẻ lại tăng phi mã: Đến cuối tháng 6/2026 đã cán mốc hơn 10.840 tỷ đồng (tăng 1.287 tỷ, tương đương 13,5% so với cùng kỳ). Hệ số dư nợ trái phiếu/vốn chủ sở hữu từ 3,16 lần năm ngoái đã vọt lên 3,58 lần.
Báo động đỏ: Khả năng trả lãi rơi thẳng đứng!
Cái chỉ số "sống còn" này mới là thứ làm mấy ông chủ nợ mất ngủ đêm ngày này:
Nửa đầu 2025, hệ số khả năng thanh toán lãi vay đang ở mức 2,66 lần (vẫn đủ sức trả lãi). Sang đến nửa đầu 2026, chỉ số này RƠI RỰC RỠ VỀ CÒN 0,42 LẦN! (Tức là làm ra không đủ nửa tiền để trả lãi vay).
Hệ số thanh toán ngắn hạn giảm từ 1,66 lần xuống 1,14 lần.
Hệ số thanh toán nhanh thì thảm hại hơn: Từ 0,59 lần tụt cừu xuống còn 0,34 lần!
💡 Nói thật với anh em, làm đại dự án lấn biển 30.000 tỷ từ cuối 2019 đến giờ, vẽ ra bao nhiêu phân khu nghỉ dưỡng, thể thao, giải trí... nghe thì hoành tráng đấy. Nhưng đứng ở góc độ tài chính, Vạn Hương đang đứng trước một bài toán "sinh tử" về cân đối dòng tiền và sức chịu đựng của cái đống nợ 26.500 tỷ kia.
Đi làm ăn hay đi đầu tư cũng thế thôi, nhìn bề ngoài rầm rộ chưa chắc trong ruột đã ngon. Một khi khả năng trả lãi đã rớt xuống 0,42 lần mà nợ trái phiếu thì ngập họng hơn 10.800 tỷ, thì chỉ cần dòng tiền bán hàng khựng lại một nhịp thôi là biết tay nhau ngay!
Bác nào đang ôm hàng ở Đồi Rồng hay đang giữ trái phiếu của bên này thì cảm giác thế nào? Thả nhẹ cái comment anh em cùng chém gió thảo luận xem tình hình ra sao nhé! =))))